我今天讲的题目就叫“双向选择，共同创业——论风险投资家与创新者的关系”，主要是讲我自己的一些想法和看法。
　　我今天想首先对中国风险投资这几年的工作做一个简要的回顾，顺便介绍一点国外的情况：然后讲选好项目是风险投资家的职责，包括风险投资家怎样看项目和怎么看人；再讲创新者怎样看风险投资家，实际上是从双向讲讲这个问题。
　　众所周知，风险投资的发展道路是不平坦的。美国的风险投资的发展，可以说是经过五十年代的成型，六十年代的成长，七十年代的衰退，八十年代的复苏和九十年代初的暂时挫折，从1992年开始进入了迅速增长的阶段，这和美国的经济发展基本上是同步的。到2000年一季度达到高峰，实际投入为193.5亿美元，现在已经逐渐在减缩。
　　根据我查到的有关美国风险投资规模的最新统计数据，在统计上有两个口径，一个风险投资基金的筹资数额（Commitments to VCfunds），另一个是风险投资的实际投入数额（Amountraised by venture backed companies），就是风险投资基金对其所支持的企业的实际投入。这一实际投入1997年是114.16亿美元，1998年是150.39亿美元，1999年是381.86亿美元，2000年是687.56亿美元，可以看到从1998年到2000年的三年中几乎每年差不多翻一番。1999年比1998年翻了一番多，2000年比1999年几乎翻一番。如果从季度来看，就可以看得更清楚。1999年一季度是50.81亿美元，二季度是83.23亿美元，三季度是89.69亿美元、四季度是158.13亿美元，2000年一季度是193.54亿美元、二季度是189.27亿美元、三季度是167.64亿美元、四季度是137.10亿美元，所以从年度来看，应该说2000年是高峰。但是从季度来看，2000年一季度是高峰，此后逐渐减少，大体上与美国的经济发展趋势相同。尽管最近有些人仍在发表乐观的论调，认为美国的风险投资正在从信息和网络技术转向生物技术，所以还能够保持它的势头。但是我看2001年很可能会低于2000年，是否如此到今年年底再证实。我认为，“波浪式前进，螺旋式上升”是包括风险投资在内的虚拟经济的发展规律。所以我们在顺利的时候要看到风险，在困难的时候要看到希望。


　　去年5月19号纳斯达克在纽约时代广场的新址开业，他们的董事长和总裁请我去作为他们的嘉宾，为他们按电钮开幕。大家在电视上可以看到纳斯达克在时代广场的新址相当气派，在外头有一个七层楼高的电视屏幕。我做了一个简单的演讲，我说我来的时机不好。朱镕基总理去你们华尔街旧址给你们按电钮的时候，纳斯达克指数冲到5100点，我今天来给你们按电钮时只有3100点，而且弄不好可能还要往下掉。但是作为一个管理学家，我认为资本市场，以及风险投资等，都是一种虚拟经济。它在很大程度上受人们信心的影响，同时它内在存在泡沫，泡沫的膨胀和破灭就造成它的波动。所以资本市场中没有泡沫是不可能的，但是从长远的观点来看，它总是波浪式前进，螺旋式上升的。作为一个审慎的乐观主义者，应该看到这一点。1987年黑色星期一的时候，我正好在美国，那天似乎美国到了世界末日，有人跳楼，有人自杀、有人开枪把他股票经纪人打死，因为他难以接受其财产突然大大缩水的事实。那个时候道。琼斯指数才只是在3000点以下，但是曾几何时，十多年后道。琼斯指数就冲到了一万多点。
　　所以我奉劝大家不要借钱买股票，当然更不能挪用公款买股票，借钱买股票赔了还值得同情，挪用公款买股票赔了跳楼活该。但是对新闻界的要求应当是，顺利的时候要指出风险，热的时候我们要泼冷水。所以我在去年，泼了一些冷水，不能老宣传硅谷一天出30个百万富翁。不能只宣传风险投资家过五关斩六将，不讲他走麦城。但是困难的时候，再泼冷水，这个火就灭了。困难的时候要看到希望，要讲成功的前景。今年2月19日出版的《福布斯》杂志评选出美国最成功的50名风险投资家，其中第一名是温诺德。考斯拉，他在过去几年中通过给6家新生代电信公司投资，用大约五千万美元的投入，获得了一百五十亿美元的回报。当然这是个别情况，但也说明风险投资是有可能实实在在地做好的，问题就在于我们要切切实实地去推进。
　　我想再强调一下我多次讲过的风险投资的五个主要特点，因为我觉得现在许多人对风险投资的认识还需要加强。第一，风险投资是有风险的投资，如果哪一家风险投资公司是百分之百的成功，那么这家公司肯定不是在做风险投资。风险投资公司从项目数来说往往是失败率大于成功率，但是成功项目的收益不但能够抵偿失败项目的损失，还能够为投资者赚来更大的收益。
　　第二，它是组合投资，由于单个项目风险甚大，必然要投资一批项目，避免把鸡蛋放在一个篮子里。
　　第三，它是长期投资。从投入到蜕资需要3到7年，不可能当年投入当年就有业绩。

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